文章來源：每日經(jīng)濟新聞

全球第二大工業(yè)鋁擠壓業(yè)務置入中房　中國忠旺分拆上市釋放內在價值

3月24日，全球領先的鋁加工產(chǎn)品研發(fā)制造商中國忠旺控股有限公司（“中國忠旺”）發(fā)布2015年全年財報，2015年該公司總收益約人民幣161.7億元，隨著高端產(chǎn)品的占比提升，整體毛利率按年上升4.9個百分點至32.9%，純利按年上升13.2%至約人民幣28.0億元，每股盈利升至約人民幣0.4元。

就在此年報業(yè)績公開的前兩日，中國忠旺公布了其分拆回歸A股的計劃——其旗下主營工業(yè)鋁擠壓業(yè)務的遼寧忠旺集團有限公司（“忠旺集團”），將通過借殼中房股份登陸A股，作價282億元。中國忠旺也由此成為“香港紅籌回歸第一股”。

業(yè)內人士表示，盡管中國乃至全球經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，受益于產(chǎn)能及產(chǎn)品結構的持續(xù)優(yōu)化，中國忠旺的盈利能力依舊得到提升；而將成熟的鋁擠壓業(yè)務分拆A股上市，前景明朗的成長型業(yè)務鋁壓延和深加工業(yè)務留在港股，這一舉措讓忠旺又多了一個融資平臺，有機會在資本市場釋放更多價值。

發(fā)力高端鋁加工 提升產(chǎn)品利潤率

財報顯示，2015年忠旺鋁擠壓業(yè)務的銷量約為66萬噸，銷售收入約為人民幣141.4億元，深加工業(yè)務的銷量按年攀升15.5%至約7.3萬噸，銷售收入同比增長13.0%至約人民幣19.5億元。

工業(yè)鋁擠壓業(yè)務是中國忠旺的傳統(tǒng)強項。2015年在核心生產(chǎn)設備滿負荷運營的情況下，忠旺一方面對舊產(chǎn)能進行置換或改造，以提升設備生產(chǎn)效率；另一方面協(xié)助客戶開發(fā)高端產(chǎn)品，以提升高附加值產(chǎn)品占比。這鞏固了忠旺的綜合盈利能力，加上鋁錠價格下降帶來的疊加效應，鋁擠壓業(yè)務的毛利率由2014年的25.4%提升至回顧年內的30.0%。

深加工業(yè)務則是忠旺自2011年開始大力拓展的新領域。2015年，該公司深加工產(chǎn)品種類更趨多元化，特別是在交通運輸應用取得突破。其中新能源汽車及客車的鋁制零部件產(chǎn)品在深加工產(chǎn)品中的占比正逐步提高。據(jù)悉，忠旺擁有從獨立設計到制造加工的全方位能力，并在新能源全鋁純電動車的整車設計、鋁合金電池框架一體化集成設計等方面取得重要突破，正與國內知名客車及汽車制造商展開技術合作，共同設計開發(fā)新能源全鋁客車及電動車。該公司2015年深加工業(yè)務毛利率由2014年的31.8%上升至回顧年內的32.5%。

“在全球節(jié)能減排的大趨勢下，交通運輸輕量化需求增加，加上中國政府大力提倡產(chǎn)業(yè)升級，中國市場對高端鋁合金產(chǎn)品的需求仍然保持穩(wěn)定增長。” 中國忠旺總裁兼執(zhí)行董事路長青表示，“忠旺已為深加工的長遠發(fā)展預備了充裕的資源，以適時作出必要的投入及產(chǎn)能建設?！?br/>

“四元一體”模式 效益優(yōu)勢******化

業(yè)內人士表示，忠旺之所以在行業(yè)持續(xù)保持競爭優(yōu)勢，還要得益于其“四元一體”的業(yè)務模式，即一家企業(yè)掌握了“合金熔鑄”、“模具制造”、“擠壓設備”、“產(chǎn)品研發(fā)”四大核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)。這讓忠旺可以獨立自主完成工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品生產(chǎn)的全部流程，在最短時間內響應市場需求。

合金熔鑄是指將購買的固體鋁錠變成合金的技術環(huán)節(jié)，其過程是將純度為99.99%的電解鋁熔化后加入輔料，鑄造為合金。鋁合金熔鑄技術是制造工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品的第一個關鍵環(huán)節(jié)。忠旺不僅擁有先進的熔鑄生產(chǎn)線，而且還可以根據(jù)客戶需求開發(fā)熔鑄配方，可生產(chǎn)1系至7系的所有鋁合金。

模具在生產(chǎn)鋁擠壓產(chǎn)品環(huán)節(jié)中占有重要地位，是產(chǎn)品成型的關鍵之一。忠旺擁有亞洲同行業(yè)中******的特種工業(yè)鋁擠壓模具設計與制造中心，實現(xiàn)模具完全自行研發(fā)設計制造，并實現(xiàn)了難擠異型材模具的國產(chǎn)化（如高速列車型材、大型工業(yè)散熱器等大截面復雜薄壁厚多腔型材）。高端工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品技術含量較高，需要多個模具組合在一起，忠旺的模具制作既包括模具設計，還包括模具組合。

忠旺是全球擁有最多大型鋁擠壓機的鋁加工企業(yè)——公司擁有逾90條鋁擠壓生產(chǎn)線，其中75MN及以上的大噸位鋁擠壓機數(shù)量就有21臺，遙遙領先于全球同行企業(yè)。同時該公司還在持續(xù)優(yōu)化高端大截面的工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)能，目前廠內運行的125MN是當時全球******的油壓雙動擠壓機，同時又引入兩臺全球***************的225MN超大型鋁擠壓機，其中一臺已經(jīng)在營口廠房內進行安裝，第二臺將于年內到廠安裝。

在研發(fā)方面，忠旺也一直不吝投入。財報顯示，2015年忠旺的整體研發(fā)費用約人民幣5.1億元，占總收益的3.1%，并繼續(xù)作為“高新技術企業(yè)”，享有企業(yè)所得稅15%的優(yōu)惠稅率。忠旺在2015年共開發(fā)100余項新產(chǎn)品，獲得13項國家及省市級科技和新產(chǎn)品獎，完成專利申請93項。目前忠旺技術中心擁有省級博士后科研基地、*********實驗室等資質，并與北京科技大學、沈陽工業(yè)大學、北京有色研究總院、中國科學院金屬研究所、中國重型機械研究院、中航第一飛機設計研究院等共同進行材料研發(fā)。2015年，忠旺還與沈陽航空航天大學、中航沈飛民用飛機有限責任公司三方聯(lián)合創(chuàng)建了遼寧航空航天鋁合金研發(fā)聯(lián)合實驗室。

路長青表示：“工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品是非標產(chǎn)品，產(chǎn)品形狀、規(guī)格等都不太一樣，需要為客戶進行量身定制。‘四元一體’模式不僅讓公司的產(chǎn)品多樣化，還大幅度縮減了鋁擠壓產(chǎn)品的生產(chǎn)周期，讓公司在接到新訂單的時候，得以在最快的時間交付最優(yōu)質的產(chǎn)品，以滿足客戶的多元化需求?！?br/>

多項業(yè)務取得突破性進展

2015年，忠旺其他多項業(yè)務也取得了階段性成果。值得注意的是，這些“成長型業(yè)務”，絕大多數(shù)繼續(xù)保留在港交所上市公司中國忠旺旗下。

2015年內，忠旺位于天津的高附加值鋁壓延材項目第一條生產(chǎn)線進入了正式投產(chǎn)前的關鍵階段。核心及配套設備已相繼完成試運行，正在進行不同合金牌號產(chǎn)品的最后調試及部分客戶樣品訂單的試生產(chǎn)。2015年下半年，熔鑄車間一次性完成鑄造鋁合金扁錠，熱軋生產(chǎn)線及冷軋生產(chǎn)線分別生產(chǎn)出第一塊鋁合金板材及第一個鋁合金卷材，標志著該項目取得階段性進展。

這一鋁壓延材項目投產(chǎn)在即，也將成為忠旺未來重要的收入來源及利潤增長點。根據(jù)波士頓研究報告，中國鋁壓延材的消費量將不斷上升，由2011年760萬噸增至2020年1600萬噸，消耗量增長高于全球平均水平，至2020年約占全球消耗量的一半，行業(yè)前景極為廣闊。

目前全球高附加值鋁壓延材產(chǎn)品的消耗占鋁壓延材消耗總量的33%，而中國的比例僅為12%，遠低于全球水平，高端鋁壓延材市場仍處于起步階段，主要依賴進口滿足市場所需。忠旺早于同行企業(yè)看到這一商機。

此外，遼寧忠旺特種車輛制造有限公司（“特種車輛廠”）已于2015年內取得多個全鋁商用車車型的生產(chǎn)及銷售牌照，目前正在加緊建設兩條生產(chǎn)線，分別生產(chǎn)全鋁半掛車及油罐車。特種車輛廠的銷售團隊正積極接觸潛在客戶，力爭今年內實現(xiàn)規(guī)模銷售。

忠旺亦將業(yè)務延伸向產(chǎn)業(yè)鏈上游，開始嘗試原材料的自我供給。財報顯示，忠旺位于遼寧省營口市的高純鋁及特種鋁合金項目在回顧年內投產(chǎn)40萬噸產(chǎn)能，開始為忠旺內部生產(chǎn)提供高質量的鋁合金原材料，2015年供應量約29萬噸。

成熟業(yè)務回歸A股 ，明星業(yè)務留存港股

2016年3月23日，中國忠旺宣布建議分拆上市的交易詳情。忠旺通過間接全資附屬公司與上海A股上市的中房股份簽訂資產(chǎn)轉讓協(xié)議，中房股份將購入專注于鋁擠壓業(yè)務的遼寧忠旺集團有限公司全部權益，交易代價將由中房股份向中國忠旺發(fā)行股份支付，中國忠旺通過將鋁擠壓業(yè)務注入中房股份實現(xiàn)分拆至A股上市。

分析人士表示，中國忠旺本次資產(chǎn)重組和分拆上市完成后，可以進一步提升其市場價值，同時也為中國忠旺及其附屬公司和遼寧忠旺集團提供一個獨立的融資平臺，讓其有機會在資本市場得到更好的表現(xiàn)。

“工業(yè)鋁擠壓業(yè)務，可以視之為中國忠旺的‘成熟型業(yè)務’，創(chuàng)造的利潤可觀且穩(wěn)定。鋁壓延和深加工，則是忠旺寄予厚望的‘成長型業(yè)務’，前期投入巨大，但一旦投產(chǎn)，帶來的回報也十分可觀?！?br/>

這也是此次“香港紅籌回歸第一股”的高明之處。通過忠旺精制控股A股上市公司，繼續(xù)保持工業(yè)鋁擠壓行業(yè)龍頭位置，同時深加工業(yè)務已經(jīng)帶來穩(wěn)定增長的收益，而鋁壓延業(yè)務“耕耘”六年，“收獲”在望，也為港股上市公司的未來業(yè)績提供了廣闊的想象空間。按照路長青的說法，今年將推進天津鋁壓延材項目第一條生產(chǎn)線和特種車輛廠的投產(chǎn)。

“中國政府不斷出臺多項有利宏觀政策，推動著鋁合金在交通運輸、機械設備、電力工程領域的高端應用。面對龐大的潛在市場，忠旺擁有工業(yè)鋁擠壓、深加工及鋁壓延三大核心業(yè)務而兼?zhèn)涓呔X熔鑄能力，將以全方位的業(yè)務布局把握中國產(chǎn)業(yè)升級帶來的機遇，引領行業(yè)發(fā)展，為股東帶來長遠、可持續(xù)的回報。”路長青表示。